黄燕铭最新发声！后市预计横盘为主，先看科技后看制造……

上证报中国证券网讯 近期，A股持续震荡调整，后续市场会向何处演绎？投资者应该如何捕捉投资机会？今晚20:18，国泰君安“818理财节”将重磅推出“智投科技成长，看好创新中国”特别主题直播，届时投资者可以通过“上证云路演视频号”观看直播。

精彩内容抢先看！直播前夕，国泰君安研究所所长黄燕铭接受上海证券报独家专访，为投资者带来下半年A股市场大势研判和行业机会等独家观点，他以四句话概括总结：展望后市，“高度不高震荡很长，不靠预期而靠交易”；具体到板块方面，“先看科技后看制造，寻求确定红利护航”。

解读宏观经济：经济企稳尚待反弹，政策升温助力回暖

当前，国内宏观经济形势如何？接下来经济如何表现？黄燕铭表示，在经历四、五月的压力期后，中国经济已经逐步企稳。接下来在稳经济政策的支持下，经济下行的空间已经有限，未来经济会延续当前企稳的状态。他同时表示，在经济企稳的背景下，经济周期的反弹尚需时间，由于库存和盈利周期的反弹可能比预期要晚，预计最快在年底前，大概率要等到明年春天。

7月中央政治局会议之后，市场对政策的关注度普遍提升，未来有哪些政策值得期待？黄燕铭表示，未来更值得关注的政策集中在三个方面：房地产政策优化，活跃资本市场的举措和政府化债一揽子方案的落地。

地产政策方面，政治局会议后，住房城乡建设部明确了下一步地产政策优化的方向，目前来看政策措施已经全部明晰，这些政策有望减弱地产销售和房价下跌的态势，但由于供求关系已经发生了变化，很难看到房地产重新回到过去火热的状态。他表示，本质上地产政策优化还是一种托底、防风险的目的，“房住不炒”的基调仍然会坚持，地产调控放松的步子很难出现大幅度一刀切的情况。

地方化债一揽子方案方面，相关方案落地有助于降低市场不确定性，提振市场风险偏好。7月政治局会议强调了“制定实施一揽子化债方案”。虽然还没有明晰化债方案，但已经为后续政策预热，后续有望结合地方经验，推出一揽子可复制、可推广的化债方案，应对债务问题，这将大幅降低市场的不确定性。

黄燕铭认为，活跃资本市场是更加值得关注的方向。活跃的资本市场一方面能够更好地满足企业融资需要，服务国家建设现代化产业体系的大政方针，另一方面也能够通过财富效应促进居民消费。

后市如何走：高度不高震荡很长，后市预计横盘为主

近期大盘指数持续震荡回调，后续市场会向何处演绎？黄燕铭表示，对于后市的大盘走势，可以用一句话概括：高度不高震荡很长，后市预计横盘为主。

“股票价格坐过山车的背后，是人心坐过山车。”黄燕铭说，去年年底，疫情放开叠加房地产政策放松，投资者对经济的预期明显好转，风险偏好改善，上证指数一度从2885点上涨到3342点。但是今年3月后，经济增长和需求恢复不达预期，外部形势复杂严峻，投资者对经济预期上修和风险偏好回升的过程中断，上证指数出现回调、运行中枢下降。

他预计，后市以横盘震荡为主，利好和利空都已经被预计到。从利空的角度看，经过长时间的调整，投资者对增长换挡、大国博弈等长期性的不确定性已经没有太大的分歧，对短周期经济预期也不再继续下修，利空预期已经打进股票价格里，悲观者的筹码出清，因此指数下行有底。

从利多的角度看，各种政策发力，围绕房地产、活跃资本市场、地方化解债务等利好政策还会继续出，但是大多数的政策举措已经被市场所普遍预期到。因此整个市场短期处在相对均衡的状态，预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡。未来市场走势主要看经济和产业的走向，在科技创新和政策催化下，主题投资的机会依旧会非常突出。

投资机会如何捕捉：先看科技后看制造，寻求确定红利护航

今年以来市场行业轮动非常快，具体到行业板块方面，投资者要如何捕捉投资机会？

黄燕铭表示，短期之内继续看好科技成长，风格切换预计在年底或明年年初。

他解释称，科技成长股调整接近充分，创新和政策发力有望催化反弹。7月份以来，科技成长板块普遍出现了调整，从最高点计算，传媒板块调整22%、计算机板块调整18%、通信板块调整16%、电子板块调整17%，调整幅度接近充分。

“往后看，海外AI创新和科技巨头资本开支加码、国内AI应用商业化审批有望提速、数字经济和数字要素顶层设计加速落地，新兴产业创新和政策发力下科技成长股有望迎来反弹。”黄燕铭说。

具体来看，成长股投资先科技应用后科技制造。他说，在过去，随着改革政策一个接一个出台，投资者风险偏好是一个台阶一个台阶往上走，所以先涨中低风险特征的科技股，比如电子、通信、机械；后涨高风险特征的科技股，典型代表为计算机、传媒。今年反过来，投资者风险偏好在年初急剧上升，然后逐步往下降。

黄燕铭表示，成长股的行情会分为两个阶段，首先表现的是没有业绩的高风险特征的股票，即传媒和计算机。随着风险偏好往下降，现在的投资机会在中等风险特征的股票，主要集中在科技制造，包括人工智能和数字经济相关的通信和电子。未来投资机会主要集中在低风险特征的股票，主要是国防、装备与新材料。（王彦琳）

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